5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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