美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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