昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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