4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàn黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先g)环比也(yě)边(biān)际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数据(jù)所指示的(de)水平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的(de)走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升，预计(jì)联储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发(fā)会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及(jí)债(zhài)务(wù)上限风波(bō)，金融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先