大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng5k是多少钱，5k是多少钱人民币)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在205k是多少钱，5k是多少钱人民币24年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下5k是多少钱，5k是多少钱人民币游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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