昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊rong>

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。