作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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