自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒ2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据u)信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据e="image1">

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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