金融界4月(yuè)21日(rì)消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期(qī)的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务(wù)业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来(lái)少(shǎo)创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融统计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低估了(le)服(fú)务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价(jià)和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居(jū)民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势(shì)并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构(gòu)性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲(chōng)击加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪(wěi)命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了(le)价(jià)格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货(huò)币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素(sù)，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的(de)环(huán)境下，产业(yè)周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差