银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗p>

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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