美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗trong>危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(g上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗uó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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