财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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