这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行京j属于北京哪个区的车(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng京j属于北京哪个区的车)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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