财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)22升是多少斤啊 2升是多少毫升3日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zh2升是多少斤啊 2升是多少毫升e)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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