5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎ哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音n)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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