美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军g>

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。