4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(s丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里hàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继(jì)续(xù)带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续(xù)保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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