近日，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长边际贡献的计算公式是什么呀率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净边际贡献的计算公式是什么呀申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为边际贡献的计算公式是什么呀，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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