四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行i一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行i对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之i(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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