金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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