银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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