自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最重要(yào)保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正是在每一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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