大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guān食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思g)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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