作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的bù)回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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