美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.4劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼6万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dà劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼i)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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