金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

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　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费(东隅已逝桑榆非晚是什么意思fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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